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　　出品：新浪财经上市公司盘问院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　本年三季度，白酒行业终于绷不住了！

　　三季度商业收入下滑的酒企达到9家，险些占到上市白酒企业的一半，降幅中位数达到37%，而况这9家酒企无一例外均为营收净利润双降。

　　顺鑫农业三季度商业收入下滑了37.2%，净利润下滑82.61%，在上市白酒公司中，营收和净利润下滑皆比较严重。

　　在剥离地产业务后，握续赔本的猪肉业务成了顺鑫农业新的拖累。另一方面，白酒业务可能仍未企稳，白牛二销量还鄙人滑。

　　宰杀业务成牵累 投资者暗意“猪肉板块的计算令东谈主发指”

　　剥离地产业务之后，宰杀业务又成了顺鑫农业的新拖累。

　　从本年前三季度的财务数据来看，顺鑫农业营收跌幅在握续扩大，第一、第二、第三季度商业收入离别下滑0.75%、23.3%、37.2%。除了地产业务剥离的影响以外，宰杀业务收入大幅下滑亦然形成顺鑫农业收入下滑的遑急原因。

　　由于顺鑫农业未袒露三季度的具体收入组成，从上半年的计算数据来看，宰杀业务收入一举下滑36.64%，白酒收入微增3.17%。阐明券商瞻望，猪肉业务现在仍在赔本。

　　顺鑫农业猪肉业务以宰杀业务为主，还有少许种畜衍生业务。现在公司领有400 万头宰杀材干，可是产能诈欺率比较低，本体宰杀量在150万头独揽。阐明浙商证券研报数据，2023年顺鑫农业猪肉业务收入为25.98亿元，孝敬了27%的收入，其中宰杀占比92%，衍生占8%。

　　2020年其猪肉板块收入一度达到46.37亿元，而后比年下滑，2023年收入降至25.98亿元，仅为2020年的56%。

　　在营收下降的同期，猪肉业务也成了顺鑫农业的拖累。2021年顺鑫农业猪肉业务利润下降，2022年猪肉业务堕入赔本，由于猪价低迷，对库存计提了减值准备；2023年赓续计提财富减值损失，赓续赔本；本年猪肉业务仍在赔本。

　　顺鑫农业宰杀业务产物主要为生猪肉成品，一般来说生猪宰杀企业主要赚取生猪和猪肉之间的价差，盈利材过问猪周期成反比，可是令东谈主困惑的是，生猪价钱下降时顺鑫农业猪肉业务赔本，生猪价钱回暖时公司仍未开脱赔本。

　　本年7月份有投资者在投资者相关平台上提倡一个尖锐的问题，“出乎料念念的是，二季度基本笃定亏钱，尤其是猪肉，如故在亏。问两个问题，请庄重回应：1、在猪肉行业全行业二季度单季度挣钱的基础上，贵司仍然亏钱！请教到底亏在了何处，又是高买低卖？2、猪肉板块的计算令东谈主发指，为何照旧坚握不剥离？”

　　这一问题亦然二级阛阓投资者心里共同的疑问，可是料理层并未正面回应。为什么猪肉业务进展如斯漏洞，可能还需要公司袒露更详备的信息。

　　白酒销量握续下滑 何时着实企稳？

　　再来看白酒业务，2022年及2023年顺鑫农业白酒收入启动大幅下滑，到2023年收入下滑到68.23亿元，仅为2021年的67%。

　　本年上半年白酒收入终于止跌企稳，可是主要产物销量仍鄙人滑，其中42度500ml 牛栏山陈酿酒（白牛二）销量减少4.45%至17.24万吨，52度500ml牛栏山陈酿销量减少11.1%，这两款产物是顺鑫农业销售量最大的两款产物。

　　值得一提的是，本年龄首顺鑫农业晓谕对多款产物进行提价，此次加价从2月1日启动推论，加价就触及到上述两款产物，销量的下滑一定进度上对冲了加价带来的利好。

　　关于顺鑫农业来说，白酒销量的握续下滑是公司濒临的辣手问题。低端白酒毛利率较低，主要以走量为主，销量的握续下滑，主张公司仍未迎来计算拐点。

　　近几年，顺鑫农业一直在进行产物升级。此前白牛二一直是公司中枢产物，在低线光瓶酒阛阓自身濒临浮滥升级的配景下，白牛二出现了增长乏力迹象。2022年6月份，国度阛阓监管总局发布的白酒新国标进一步加快了低端光瓶酒阛阓的洗牌。

　　在这种情况下，牛栏山推出了纯粮固态发酵的“金标陈酿”，价钱在40元独揽，蓝本预期用4年本领，将金标陈酿打形成为“中国白酒30-40元价钱带纯粮光瓶酒第一大单品”。此外，还在自便推论价钱更高的“珍牛”，莳植“百年”及“经典”系列。

　　可是产物升级顺利甚微，2023年低档酒收入比较2021年萎缩了40%，中档酒则减少了15%，高等酒减少了7%，这使得中高等酒收入占比“被迫”普及。

　　功绩握续下滑之下，顺鑫农业的收现比启动大幅下滑，2023年降至99.81%，本年前三季度则为85%，在上市白酒公司中排到倒数第二，收现比一定进度上反映了公司的回款情况。

　　此外，前三季计算行为现款流仍在净流出，预收款也在大幅减少。

　　此前顺鑫农业账面积聚了浩荡有息欠债，在地产业务剥离后，这个问题照旧存在。欺压本年前三季，公司账面短期借款35.13亿元，恒久借款达到14.28亿元，测度49.41亿元。广大的欠债在2023年产生了2.09亿元的利息用度。

　　很明白，此前多元化的计算形式极大消弱了顺鑫农业算作一家浮滥品公司的造血材干。2014年以来，顺鑫农业股利支付率一直不及20%，2022年及2023年由于赔本原因住手派息。

　　关于顺鑫农业来说，在资格了功绩大幅下滑之后，何如稳住白酒和猪肉业务，惩处地产留传问题，是现在最大的问题。

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